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LED行業(yè)研究:2023年有望開(kāi)啟LED行業(yè)繁榮的起點(diǎn)

字體變大  字體變小 發(fā)布日期:2023-03-16  來(lái)源:未來(lái)智庫  瀏覽次數:2971
核心提示:1 LED 行業(yè):2023 年有望是中長(cháng)期繁榮的起點(diǎn)短期,2022 年受到新冠疫情沖擊,國內 LED 市場(chǎng)規模出現下滑。預期隨著(zhù)經(jīng)濟 活動(dòng)恢復
 

1 LED 行業(yè):2023 年有望是中長(cháng)期繁榮的起點(diǎn)

短期,2022 年受到新冠疫情沖擊,國內 LED 市場(chǎng)規模出現下滑。預期隨著(zhù)經(jīng)濟 活動(dòng)恢復,LED 市場(chǎng)也將迎來(lái)復蘇。 中長(cháng)期,XR 虛擬拍攝、會(huì )議一體機等新需求旺盛,Mini/Micro LED 技術(shù)進(jìn)步, 疊加數字中國建設大環(huán)境暖風(fēng),預期 LED 市場(chǎng)將實(shí)現持續增長(cháng)。 

1.1 LED 產(chǎn)業(yè)鏈介紹

LED(Light Emitting Diode 發(fā)光二極管)是利用半導體二極管的電致發(fā)光效應, 將電能轉化為光能,使像素單元實(shí)現主動(dòng)發(fā)光的器件。LED 的電子和空穴經(jīng)電極注和相向傳輸結合成激子,而特定材料中的激子衰變可產(chǎn)生 RGB 三原色,驅動(dòng)電 路的控制下,LED 像素矩陣即可實(shí)現彩色圖像顯示。 LED 產(chǎn)業(yè)鏈:上游為 LED 芯片(襯底以藍寶石為主,MOCVD 為長(cháng)晶設備),中 游為 LED 封裝(背光源的封裝形式主要有 COB、POB 等,顯示的封裝技術(shù)主要有 SMD、COB 等),下游為 LED 應用(根據使用功能的不同,LED 應用可以分為 LED 照明、LED 顯示、LED 背光,以及其他應用)。

 

根據 CSAResearch 報告,2021 年中國 LED 產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值約為 7773 億元,增速 約 10.8%,其中,上游外延片及芯片規模為 305 億元,中游封裝規模為 916 億元, 下游應用規模為 6552 億元。因此上、中、下游的占比分別為 4%、12%和 84%。 下游應用結構:通用照明是最大的應用市場(chǎng),占比約 46%;顯示屏是第二大應 用市場(chǎng),市場(chǎng)占比約 15%;背光市場(chǎng)占比約 8%;汽車(chē)照明占比 2%,呈上升趨勢。

1.2 2023 年復蘇在即

2022 年國內疫情多發(fā),經(jīng)濟活動(dòng)受到阻滯,房地產(chǎn)和消費電子等市場(chǎng)需求低迷, 對 LED 應用市場(chǎng)造成了不同程度的沖擊。我們統計了 A 股 18 家代表性的 LED 應用 產(chǎn)品企業(yè)(7 家照明企業(yè)、6 家小間距企業(yè)、5 家背光企業(yè))過(guò)去幾年的營(yíng)收和毛利 率數據,分析如下:

1)增速逐季變差。2022 年國內受疫情影響,LED 企業(yè)營(yíng)收增速逐季下滑,照明 市場(chǎng)下滑尤其明顯;仡櫼咔槌跗,國內 LED 需求在 2020 年受到重大沖擊,2021 年 LED 市場(chǎng)快速恢復。我們相信,2023 年在國內政策重心回到經(jīng)濟增長(cháng)上來(lái)后, LED 應用市場(chǎng)也將迎來(lái)復蘇。 2)毛利率企穩回升。2021 年受疫情沖擊,全球供應鏈中斷頻發(fā),例如 LED 顯 示驅動(dòng) IC 出現缺貨,價(jià)格上漲幾倍。同時(shí),海運費大幅上漲。這些都對下游毛利率 造成不利影響。2022 年供應鏈逐漸恢復,海運費大幅下降,毛利率基本企穩。預期 2023 年隨著(zhù)需求復蘇,毛利率有望企穩回升。 3)小間距板塊表現亮眼。對比而言,小間距是 LED 應用中增長(cháng)最快的細分領(lǐng)域, 且毛利率較高。根據行家說(shuō) research《2022 小間距與微間距現實(shí)調研白皮書(shū)》預測, 2023 年開(kāi)始 LED 顯示屏市場(chǎng)將迎來(lái)復蘇。這也是我們最看好的 LED 應用市場(chǎng)之一。

1.3 LED 有望進(jìn)入中長(cháng)期景氣起點(diǎn)

LED 行業(yè)不同環(huán)節都在積累創(chuàng )新,量變引起質(zhì)變。我們預計,以下幾個(gè)環(huán)節正在 或者即將發(fā)生重大變化,也孕育著(zhù)投資機會(huì )。

1)LED 顯示:XR 虛擬拍攝市場(chǎng)快速增長(cháng),數字經(jīng)濟拓展中長(cháng)期需求。根據 TrendForce 統計,2022 年全球 LED 虛擬拍攝顯示屏市場(chǎng)規模約為 4.3 億美元,較 2021 年增長(cháng)約 52%。我們預計未來(lái)兩年該市場(chǎng)仍有望實(shí)現 40%增長(cháng)。政府大力推動(dòng) 數字經(jīng)濟發(fā)展,LED 顯示屏作為數據展示媒介終將受益。

2)Mini 背光:無(wú)論是電視、車(chē)載顯示等,MiniLED 背光都將顯著(zhù)提升產(chǎn)品性能, MiniLED 背光的滲透率正在快速提升。根據億渡數據的預測,預計 2026 年 Mini LED 背光模組市場(chǎng)空間將達到 1250 億元。

3)LED 封裝:COB 相對 SMD 具備諸多優(yōu)勢,廠(chǎng)商 COB 直通良率不斷提高, 推動(dòng) P1.0 以下顯示屏實(shí)現較快降本,小間距 LED 的應用場(chǎng)景進(jìn)一步開(kāi)拓。

4)Mini/Micro LED:Mini/Micro LED 將帶動(dòng) LED 顯示屏進(jìn)入消費級市場(chǎng)。根 據 IHS 數據,2021 年全球顯示面板市場(chǎng)規模 1392 億美元,其中 LCD 規模為 973 億 美元,OLED 規模近 400 億美元。未來(lái)若 Mini/Micro LED 在顯示屏市場(chǎng)滲透率每提 高 10%,將對應約 140 億美元的新增市場(chǎng)。屆時(shí)將是 LED 產(chǎn)業(yè)的真正繁榮。

5)LED 芯片:芯片作為上游核心器件,未來(lái) Mini&mircoLED 市場(chǎng)釋放時(shí),LED 芯片將是核心受益環(huán)節。近兩年,LED 芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)生了重大變化,電視廠(chǎng)商/面板廠(chǎng) 商紛紛布局 LED 芯片,體現出了 LED 芯片環(huán)節在未來(lái)顯示領(lǐng)域的重要性。

2 LED 應用:小間距持續成長(cháng),Mini/Micro LED 量變到質(zhì)變

2.1 小間距 LED:應用邊界不斷拓寬驅動(dòng)持續高增長(cháng)

小間距 LED 持續拓展應用邊界。一般而言,把點(diǎn)間距小于 2.5mm 的顯示屏稱(chēng) 為小間距 LED,其具有可無(wú)縫拼接、顯示亮度高、色彩飽和度高等優(yōu)勢,顯示效果好 于其他顯示類(lèi)產(chǎn)品。隨著(zhù)點(diǎn)間距不斷縮小,成本下降,小間距 LED 的應用場(chǎng)景也不 斷拓展,逐漸替代如液晶拼接、DLP 拼接、會(huì )議投影,甚至大尺寸 TV 等產(chǎn)品。

 

早期階段,小間距 LED 盡管顯示效果好,但成本相對較高,首先應用于軍隊、 安防等領(lǐng)域,這些領(lǐng)域對使用效果考量?jì)?yōu)先于價(jià)格。隨著(zhù)成本下降,小間距 LED 逐 漸進(jìn)入商業(yè)化應用市場(chǎng),體育、舞臺租賃、演播廳等成為率先使用的場(chǎng)景;近兩年, 小間距 LED 在會(huì )議廳、教育等場(chǎng)景中滲透率快速提升,并衍生出了 XR 虛擬拍攝等 新場(chǎng)景;未來(lái)其有望進(jìn)入電影院,甚至家庭市場(chǎng)。 P1.0 以下的小間距 LED 產(chǎn)品逐漸補足了其像素間距大的不足,在政務(wù)應用、指 揮調度中心、智慧城市信息中心等追求高性能而非成本優(yōu)勢的場(chǎng)景中,P1.0 間距 LED 屏憑借無(wú)縫拼接、高亮度等優(yōu)勢,已經(jīng)取得體驗優(yōu)勢。而在 150-250 英寸的會(huì )議大屏 應用中,P1.0 以下小間距也成為“高端客戶(hù)”首選,并逐漸進(jìn)入私人家庭影院市場(chǎng)。

小間距 LED 市場(chǎng)增長(cháng)韌性和持續性很強。近三年,盡管部分市場(chǎng)需求受到了疫 情沖擊,但遠程會(huì )議和遠程教育等新需求興起,催生了對 LED 會(huì )議一體機的需求。 同時(shí) XR 虛擬拍攝這兩年也蔚然成風(fēng)。這兩個(gè)新興市場(chǎng)在 2022 年的銷(xiāo)售額接近 40 億,占小間距總規模超過(guò) 10%。正是由于不斷拓寬應用邊界,使得小間距 LED 市場(chǎng) 增長(cháng)韌性很強。而當經(jīng)濟環(huán)境轉好時(shí),各應用領(lǐng)域會(huì )對升級顯示設備也會(huì )更加積極, 小間距 LED 市場(chǎng)也會(huì )表現出較好的增長(cháng)彈性。因此,小間距 LED 是具備持續成長(cháng)性 的市場(chǎng)。 根據 TrendForce 集邦咨詢(xún)研究,2022 年全球小間距 LED 顯示屏市場(chǎng)規模為 42 億美元,較 2021 年增長(cháng) 12%。受惠于歐美市場(chǎng)需求明顯復蘇,小間距 LED 顯示屏 應用中以企業(yè)會(huì )議與教育空間、零售與展覽、娛樂(lè )及影劇院應用成長(cháng)最為明顯,預期 2022 年同比增長(cháng)分別為 14%、13%、41%。XR 虛擬拍攝成為近兩年小間距市場(chǎng)最 具成長(cháng)性的新興應用,2022 年市場(chǎng)規模達到 4 億美元,同比增長(cháng)超過(guò) 50%。

根據 DISCIEN 的數據,預計 2022 年中國小間距 LED 市場(chǎng)銷(xiāo)額將超過(guò) 200 億 元,未來(lái)四年復合增長(cháng)率在 15%左右。盡管?chē)鴥纫咔樵驅π¢g距實(shí)際需求產(chǎn)生沖 擊,實(shí)際銷(xiāo)售額下滑,但小間距市場(chǎng)增長(cháng)的趨勢并沒(méi)有變化。

2.1.1 疫情加速小間距 LED 在會(huì )議場(chǎng)景的應用

由于疫情,在線(xiàn)辦公、遠程會(huì )議等需求激增。LED 會(huì )議一體機成為一大增量市 場(chǎng)。根據 GGII 調研數據,2022 年中國 LED 會(huì )議一體機市場(chǎng)出貨量為 4100 余臺, 較 2021 年增長(cháng) 15%,銷(xiāo)售額約 9.5 億元。GGII 預計,隨著(zhù)產(chǎn)品成本快速下降,未 來(lái)幾年 LED 會(huì )議一體機市場(chǎng)將保持高速增長(cháng),2024 年一體機銷(xiāo)量有望突破 1 萬(wàn)臺。 據洛圖科技的統計,在全球,面積超過(guò) 200 平米、可容納 150 人以上的大型會(huì ) 議室有 2000 萬(wàn)間以上,中國有 300 萬(wàn)間以上。如果全球有 10%的大型會(huì )議室安裝 大尺寸 LED 一體機,每臺設備按照 5 萬(wàn)元計算,則對應 1000 億市場(chǎng)規模。 目前,LED 會(huì )議一體機主要廠(chǎng)商包含 MaxHub、利亞德、艾比森、洲明、以及海 康等。根據 DISCIEN 統計,2022 年利亞德獲得國內一體機市場(chǎng) 13%的市場(chǎng)份額, 位列第二。

2.1.2、新場(chǎng)景:XR 虛擬拍攝處高成長(cháng)階段

XR 虛擬拍攝技術(shù)作為一種新興技術(shù),因其沉浸感、交互性、無(wú)限創(chuàng )意等特點(diǎn), 給影視節目制作帶來(lái)無(wú)限創(chuàng )意,有效提升影視節目制作效率,逐漸受到影視傳媒重視, 正逐步應用于影視拍攝、短視頻拍攝、商業(yè)廣告、綜藝拍攝、直播平臺、網(wǎng)絡(luò )快速內 容生產(chǎn)、虛擬 IP 打造、虛擬偶像直播等領(lǐng)域。 小間距 LED 是 XR 虛擬拍攝的主要硬件。據高工 LED 調研了解,目前整個(gè) XR 虛擬拍攝系統包含了 LED 顯示系統、攝影機跟蹤捕捉系統、虛擬場(chǎng)景的渲染系統、 虛擬制作系統、燈光照明技術(shù)機械等部分,其中 LED 顯示系統是整個(gè) XR 虛擬拍攝 系統至關(guān)重要的環(huán)節,一般由 LED 天幕、LED 立屏及地面實(shí)景構成。依照拍攝場(chǎng)景 與預算需求,高階虛擬拍攝用背景顯示屏產(chǎn)品要求高亮度 (>1500nits)、高分辨率 (P1.2-P1.6)、高灰階 (16bits)、高刷新率 (3840/7680Hz)、畫(huà)面更新率達 60Hz,整 面拼接的分辨率可高達 8k(76804320)。

XR 虛擬拍攝的主要優(yōu)點(diǎn): 1)節約實(shí)景拍攝費用:XR 虛擬拍攝可實(shí)現虛擬場(chǎng)景的快速切換,不受時(shí)空限 制,實(shí)時(shí)修改、調整場(chǎng)景內容,大幅度提高換景、改景的效率,降低拍攝成本,減少 實(shí)景拍攝的環(huán)境污染。2)縮短拍攝制作周期:該技術(shù)可縮短后期剪輯工作量和時(shí)間,大幅度縮短拍攝 的周期,有效縮短拍攝制作周期和拍攝效率的提升。 3)提升影片拍攝質(zhì)量:該技術(shù)實(shí)現現場(chǎng)沉浸式拍攝體驗,導演與演員所見(jiàn)即所 得,表現更真實(shí),提升影片質(zhì)量。

全球 XR 虛擬拍攝影棚的市場(chǎng)可期

1)大型 XR 虛擬拍攝影棚:通常面積在 1000 平米以上,層高 15 米以上,采用 的 LED 顯示屏通常有立屏(600 平米以上)、天幕屏(600 平米),地面通常會(huì )布置 實(shí)景。該產(chǎn)品適用于拍攝大型影視。投資金額預估 2000 萬(wàn)以上。 假設,大型 XR 虛擬拍攝影棚全球市場(chǎng)空間 1000 個(gè),LED 顯示屏投資額 1000 萬(wàn),對應市場(chǎng)空間為 100 億元。 2)中型 XR 虛擬拍攝影棚:通常面積在幾百平,層高在 10-15 米。采用的 LED 顯示屏通常有立屏(200 平米)、打光屏/天幕屏(200 平米)等,地面通常會(huì )布置為 實(shí)景。適用于拍攝網(wǎng)劇、中型節目活動(dòng)、影視等。投資金額在 800-1000 萬(wàn)。 假設,中型 XR 虛擬拍攝影棚全球市場(chǎng)空間 3000 個(gè),LED 顯示屏投資額 500 萬(wàn),則對應市場(chǎng)空間為 150 億元。 3)小型 XR 虛擬拍攝影棚:通常面積 100 平米以下,層高 7-10 米。采用的 LED 顯示屏通常有立屏(35 平米)、地磚屏(35 平米)、打光屏(15 平米)等。適用于拍 攝廣告、直播等,投資金額 200 萬(wàn)左右。 假設,小型 XR 虛擬拍攝影棚全球市場(chǎng)空間 10000 個(gè),LED 顯示屏投資額 100 萬(wàn),則對應市場(chǎng)空間為 100 億元。

我們預計 2023-2025 年 XR 虛擬拍攝市場(chǎng)將實(shí)現 35%的復合增長(cháng)。根據 TrendForce 統計,2022 年全球 LED 虛擬拍攝顯示屏市場(chǎng)規模約為 4.31 億美元,較 2021 年增長(cháng)約 52%。我們預計 2023-25 年全球 XR 虛擬拍攝顯示屏的市場(chǎng)規模將分 別達到 5.6 億、7.6 億、9.8 億美元,分別增長(cháng) 40%、35%、30%,將成為小間距行 業(yè)增長(cháng)最快的賽道之一。

國內 LED 顯示廠(chǎng)商積極布局 XR 虛擬拍攝。利亞德、洲明、奧拓電子等近年來(lái) 也有多個(gè)虛擬攝影案例落地,是全球 XR 虛擬拍攝顯示屏的主要供應商,而渲染系統 主要是美國或者歐洲供應商主導。

2.1.3 數字經(jīng)濟的展示窗口,高端市場(chǎng)進(jìn)入更新周期

2 月 27 日,中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《數字中國建設整體布局規劃》,《規劃》 提出,到 2025 年,基本形成橫向打通、縱向貫通、協(xié)調有力的一體化推進(jìn)格局;到 2035 年,數字化發(fā)展水平進(jìn)入世界前列,數字中國建設取得重大成就!兑巹潯分赋 將數字中國建設工作情況作為對有關(guān)黨政領(lǐng)導干部考核評價(jià)的參考;強化企業(yè)科技創(chuàng ) 新主體地位,健全網(wǎng)絡(luò )數據監測預警和應急處置工作體系等。 數字化涉及到各級部門(mén)的信息協(xié)調管理和快速調取反應,如安防、交通、醫院等 監控中心、應急指揮中心及指揮調度中心等應用場(chǎng)景,LED 顯示屏作為信息展示和 數據可視化的載體之一,在應用場(chǎng)景數字化升級中起到了十分重要的作用。 根據 DISCIEN 數據,2022 年上半年,小間距應用 TOP3 行業(yè)為政府部門(mén)、公檢法、各級政府,合計份額 46%;其次如交通、能源、醫療等行業(yè)也是小間距 LED 應 用的重要市場(chǎng)。因此,數字中國建設有望提升小間距 LED 市場(chǎng)的需求。 與此同時(shí),安防等高端市場(chǎng)進(jìn)入更換周期。按 5-8 年更新?lián)Q代周期計算,2016- 2021 年間安裝的小間距 LED 產(chǎn)品將進(jìn)入更換周期,而 2016-2021 年正值小間距 LED 的高速成長(cháng)期,更新量較前幾年有望明顯增長(cháng)。而且,這個(gè)階段的市場(chǎng)應用是以軍工 /安防等高端市場(chǎng)為主,數字中國建設有望促進(jìn)這些領(lǐng)域加快升級。

2.2 Mini/Micro LED 有望帶動(dòng) LED 產(chǎn)業(yè)真正繁榮

按照點(diǎn)間距由大到小,LED 顯示屏可分為傳統 LED 顯示屏(P2.5 以上)、小間 距 LED 顯示屏(P2.5 至 P1.0)、MiniLED 顯示屏(P1.0 至 P0.1)及 MicroLED 顯示 屏(P0.1 以下)。 Mini LED 是指尺寸在 100μm 量級的 LED 芯片,尺寸介于小間距 LED 與 Micro LED 之間,是小間距 LED 進(jìn)一步精細化的結果。 Micro LED 是 LED 薄膜化、陣列化、微縮化技術(shù)的產(chǎn)物,在一個(gè)芯片上集成高 密度微小尺寸的 LED 陣列,LED 單元小于 50um,僅普通 LED 的 1%。

MicroLED 被譽(yù)為是面向未來(lái)的“終極顯示技術(shù)”。MircoLED 既有無(wú)機 LED 的 高效率、高亮度、高可靠度及反應時(shí)間快等特點(diǎn),又具有自發(fā)光無(wú)需背光源的特性, 體積小、輕薄、節能等優(yōu)點(diǎn),適用于智能手表、VR/AR、智能手機等近距離觀(guān)看的領(lǐng) 域,被譽(yù)為是面向未來(lái)的“終極顯示技術(shù)”。

根據半導體分析機構 Yole 的研究和預測,未來(lái) 3-5 年將成為 Micro LED 走向消級應用的關(guān)鍵時(shí)期。Micro LED 將首先在 VR/AR、智能手表、以及大屏顯示領(lǐng)域 開(kāi)始量產(chǎn)應用:VR/AR 方面,Micro LED 2022 年從單色眼鏡開(kāi)始發(fā)展,將在 2025 年進(jìn)入消費級應用;智能手表方面,Micro LED 也將于 2024 年開(kāi)始進(jìn)入快速應用發(fā) 展階段;大屏顯示方面,Micro LED 預計將于 2025 年進(jìn)入高端消費級電視市場(chǎng),而 手機和車(chē)載顯示應用的時(shí)間則相對靠后。 據彭博社報道,蘋(píng)果公司正計劃最快在 2024 年底讓旗下高端 Apple Watch Ultra 采用 Micro LED,并逐漸將其擴展到 iPhone 和其他設備。 根據 GGII 統計,今年已有超過(guò) 20 款搭載 Micro LED 的 AR 眼鏡。GGII 預計 2025 年全球 Micro LED 市場(chǎng)規模將達到 35 億美元,2027 年將達到 100 億美元。 目前制約 Micro LED 的技術(shù)瓶頸主要是巨量轉移,即如何綜合良率和效率,將 數以萬(wàn)計的 LED 芯片轉移至 TFT 基板上,并按照微米級組裝構成高密度級二維陣列 結構。這是 Micro LED 生產(chǎn)工藝中面臨的最大障礙。

2.3 MiniLED 背光:預計 2025 年進(jìn)入加速普及階段

Mini LED 的芯片尺寸在 100-300um,被認為是液晶顯示 LCD 到 Micro LED 的 過(guò)渡技術(shù),應用領(lǐng)域主要面向 Mini LED 背光以及 P0.6 上的較高清晰度顯示。 Mini LED 背光采用直下式背光方式,將傳統 LED 晶粒尺寸縮小到 100~200μm 之間,大大提升背光源數量,配合 local dimming 控制,實(shí)現區域亮度調節,帶來(lái)更 好的視覺(jué)體驗。該方案具有節能、輕薄化、廣色域、超高對比度、精細動(dòng)態(tài)分區等優(yōu) 勢,克服了其他背光方式的缺點(diǎn)。根據上表的對比,Mini 背光顯示屏在顯示效果上可 與 OLED 媲美,在使用壽命和工作環(huán)境等方面則明顯優(yōu)于 OLED。 根據高工 LED 不完全統計,2022 年 Mini 背光終端新品發(fā)布超過(guò) 100 款,涵蓋 了 TV、NB、顯示器、VR、車(chē)載顯示等領(lǐng)域,較 2021 年增加 1 倍以上。蘋(píng)果自 2021 年開(kāi)始陸續在 ipad 和 macbook 上應用 Mini 背光。

2.3.1 Mini 電視:預計 25 年開(kāi)始滲透率有望快速提升

根據 Omdia 調研數據,2022 年全球 Mini LED 電視出貨量約 310 萬(wàn)臺,較上年 增長(cháng) 60%以上。出貨量與行業(yè)預期還存在較大差距,三星出貨量超過(guò) 200 萬(wàn)臺,占比很高,但仍低于其目標。 降本是Mini背光普及的關(guān)鍵。目前,MiniLED電視售價(jià)盡管低于同尺寸的OLED, 在高端市場(chǎng)占據一席之地,但因其價(jià)格較普通背光電視高出 1 倍多,在中低端市場(chǎng)普 及很慢。根據高工的市場(chǎng)調研,若要實(shí)現在市場(chǎng)普及,Mini 背光電視價(jià)格需要降到較 普通產(chǎn)品價(jià)格高 20%左右的水平。 根據 2022 年中的數據,以 65 寸 UHD 電視為例:傳統背光模組價(jià)格在 150 美 元。搭載 2000 分區的 Mini 背光模組價(jià)格在 400-600 美元,搭載 1000 分區的 Mini 背光模組成本在 300 美元左右。這意味著(zhù),Mini 背光模組成本再下降 50%左右,才 能達到與普通背光顯示在性?xún)r(jià)比上的優(yōu)勢。

Mini 背光模組成本結構:LED 芯片占比 15-20%,PCB 占比 30-35%,驅動(dòng) IC 占比 30%,膠水/結構件等占比約 15-20%。我們假設到 2023 年中期,MiniLED 芯片 價(jià)格較 2022 年中期下降 30%,驅動(dòng) IC 價(jià)格下降 30%,PCB 價(jià)格下降 10%,膠水/ 結構件等價(jià)格下降 15%,綜合 Mini 背光模組的成本下降 20%以上。 我們預計,隨著(zhù) Mini 背光各環(huán)節技術(shù)工藝的成熟,未來(lái)幾年成本將快速下降, 預計 2025 年 Mini 背光電視價(jià)格降至僅比傳統背光電視高 20%左右,屆時(shí) Mini 背光 電視的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢凸顯,滲透率有望快速提升。我們預測 2025 年全球 Mini 背光電視 的出貨量將超過(guò) 2000 萬(wàn)臺,未來(lái)三年的復合增速超過(guò) 50%。

 

2.3.2 車(chē)載顯示:Mini 背光優(yōu)勢明顯,滲透率持續提升

隨著(zhù)汽車(chē)智能化發(fā)展,顯示屏的作用越來(lái)越突出。在多屏化和大屏化趨勢下,車(chē) 載面板的價(jià)值量不斷提升。

根據華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數據,2021 年全球車(chē)載顯示面板出貨量超 1.6 億片,預 計 2025 年可達 2.26 億片,復合增長(cháng)率 9.0%。對應市場(chǎng)規模從 2021 年的約 84 億 美元增長(cháng)到 2025 年 128 億美元,復合增速為 11.1%。

背光模組是顯示屏中非常重要的部件。一塊車(chē)載液晶顯示屏至少需要一塊背光顯 示模組,部分大尺寸液晶顯示屏需要 2 塊及以上的背光源,背光在顯示模組成本結構 占比為 32%,是液晶面板成本占比最大的結構。

Mini 背光在車(chē)載顯示中優(yōu)勢突出。因汽車(chē)使用環(huán)境容易面臨高低溫、高濕度等 極端情況,對車(chē)規級組件更需要嚴苛信賴(lài)性測試。除在強陽(yáng)光下高亮度顯示需高可靠 性與高對比度外,對各種光學(xué)指標、色域、響應速度等也提出更高的要求,這恰好是 Mini LED 產(chǎn)品的優(yōu)勢所在。而 OLED 存在亮度低、使用壽命較短的短板。因此,Mini LED 背光顯示器成為車(chē)廠(chǎng)新型顯示的首選方案。 Mini LED 背光方案將在顯示器、平板、筆電、車(chē)載顯示屏、電視等市場(chǎng)不斷提高 其應用比例。根據行家說(shuō) Research 的數據,2021 年全球 Mini LED 背光的市場(chǎng)規模 為 8.2 億美元,預計到 2025 年該市場(chǎng)將快速成長(cháng)到 70 億美元。

3 LED 封裝:COB 滲透率有望快速提升

Mini-LED 封裝目前有三個(gè)技術(shù)路線(xiàn),分別是 SMD、IMD 和 COB。 SMD:將支架、晶片、引線(xiàn)、環(huán)氧樹(shù)脂等材料封裝成不同規格的燈珠,再用 高速貼片機以高溫回流焊將燈珠焊接在電路板上,制成不同間距的顯示單元。 工藝流程為固晶機固晶、焊線(xiàn)、封膠、烘烤、切割、分 BIN、包裝。 COB:將 LED 晶片直接綁定在帶驅動(dòng)電路的 PCB 板上,再用封裝膠對 LED 晶片進(jìn)行包封,將中游封裝和下游顯示應用融合在了一起。工藝流程 為固晶機固晶、回流焊焊接、點(diǎn)膠機底部填充、固化、包裝。 IMD 融合了 SMD 和 COB 的特點(diǎn),它能在點(diǎn)間距上覆蓋到 P0.4~P0.9,防碰能力強,可靠性也強。 

 

 

COB 相對 SMD 有兩方面優(yōu)勢:一是產(chǎn)品性能優(yōu)勢,二是成本優(yōu)勢。

第一,產(chǎn)品性能優(yōu)勢:COB 方案的 LED 顯示屏,顯示效果更好,穩定性好、維 護成本低。 COB 死燈率低。SMD 在回流焊工藝中由于材料膨脹系數不同,導致高溫損 傷,死燈率較高。COB 沒(méi)有回流焊環(huán)節,避免了這個(gè)問(wèn)題,COB 顯示產(chǎn)品 死燈率通常只有 SMD 的 1/10,售后維護成本低。 COB有更好的穩定性和可靠性。SMD封裝器件與PCB 板之間的焊腳裸露, 防護性較差;而 COB 方案是在將 LED 晶片貼裝在 PCB 電路板后,再以光 學(xué)樹(shù)脂覆蓋固定形成保護外殼,具有更高的穩定性、可靠性和適應性。

第二,成本優(yōu)勢。COB 方案的工藝環(huán)節更少,耗材用量也較少,整體降本空間 更大。尤其隨著(zhù)像素密度增加,SMD 貼片難度快速增加,成本大幅增長(cháng),COB 的成 本優(yōu)勢將凸顯。 然而,目前 SMD 產(chǎn)品占據小間距市場(chǎng)的 90%,COB 僅占 10%。主要是由于: 1) 此前,COB 直通良率一直比較低(30%以下),而在 P1.2 以上 LED 顯示屏 制造中,SMD 良率在 90%以上,這就導致 SDM 實(shí)際制造成本低于 COB。 2) SMD 產(chǎn)線(xiàn)固定資產(chǎn)龐大,且不能兼容 COB。封裝企業(yè)如果采用 COB 路線(xiàn), 需要新購買(mǎi)設備,導致原有固定資產(chǎn)損失,折舊增加。

目前正在或者即將發(fā)生兩個(gè)變化: 1) COB 直通良率明顯提升。據行家說(shuō) Display 了解,兆馳晶顯對生產(chǎn)設備進(jìn) 行了大幅改良和定制,通過(guò)解決巨量轉移技術(shù)難點(diǎn),其直通率和良率在業(yè)內領(lǐng)先,將 COB 低成本的潛力完全發(fā)揮出來(lái),制造成本大幅下降。 2) P1.0 以下市場(chǎng)開(kāi)始放量。以 COB 方案為主,成本優(yōu)勢充分體現。若采用 SMT 方式,貼片機在對 P1.0 以下的 Mini LED 封裝器件進(jìn)行貼片時(shí),貼片速度會(huì )降 低 50%以上,導致 SMD 成本大幅上升。

4 LED 芯片:上下游強強聯(lián)合,意在 Mini&Micro 時(shí)代機遇

根據 CSAResearch 數據,2017 年以來(lái),我國 LED 芯片總產(chǎn)能呈現先升后降的 變化趨勢。在 LED 芯片行業(yè)歷經(jīng)洗牌后,低端產(chǎn)能被淘汰。2021 年,我國 LED 芯 片產(chǎn)能達 1598 萬(wàn)片/月,產(chǎn)值規模達 305 億元,同比增長(cháng) 38%。根據行家說(shuō) Display 統計,2022 年疫情導致的市場(chǎng)需求低迷,造成價(jià)量同向下降。 隨著(zhù)落后產(chǎn)能淘汰、高端 LED 應用的技術(shù)壁壘提升,以及龍頭企業(yè)規模優(yōu)勢顯 現,龍頭企業(yè)的行業(yè)地位進(jìn)一步穩固。2021 年,三安光電、華燦光電、兆馳股份三 家企業(yè)分別占據中國 LED 芯片產(chǎn)能的 31.7%、14.3%、12.4%,合計近 60%。

 

過(guò)去幾年,LED 芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)生的重大變化,就是下游應用巨頭與上游芯片企業(yè)的 強強聯(lián)合。

2022 年 3 月,海信視像以 4.96 億元認購乾照光電增發(fā)的 6200 萬(wàn)股股份, 發(fā)行完成后持股比例為 6.93%。之后,海信視像持續增持乾照光電股份,截 至 2023 年 1 月 30 日,海信視像持有乾照光電總股本的 22.88%,穩坐第一 大股東。目前,乾照光電董事會(huì ) 6 位董事中有 3 位來(lái)自海信視像委任。 海信視像的液晶電視出貨量位居國內第一,全球第二,也有商顯業(yè)務(wù)。 乾照光電是國內 LED 芯片規模第四的廠(chǎng)商。“電視/商顯+芯片”強強聯(lián)合。

2022 年 11 月 4 日,京東方與華燦光電簽署認購協(xié)議,京東方擬以 20.84 億 元認購華燦光電發(fā)行的股份。上述事項完成后,京東方將持有上市公司 23.08%的股份,控制 26.60%的表決權,成為其控股股東。 京東方是全球最大的液晶面板供應商,其控股子公司京東方精電是車(chē)載 顯示全球龍頭。華燦光電是國內 LED 芯片產(chǎn)能規模第二大廠(chǎng)商。“車(chē)載顯示 /電視+芯片”強強聯(lián)合。

兆馳股份:本身既是全球第三大電視 ODM 廠(chǎng)商,又是國內第三大 LED 芯 片廠(chǎng)商,形成了 LED 產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。 綜合分析,下游 LED 應用巨頭加強對上游 LED 芯片的布局,我們認為傳達了三個(gè)重要信號:1)對 Mini&Micro 未來(lái)前景的看好;2)產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化極 具重要性;3)時(shí)間窗口的臨近。 根據行家說(shuō) Research 預計,Mini LED 背光芯片、Mini LED RGB 芯片以及 Micro LED 芯片的總產(chǎn)值在 2026 年將達到 9.8 億美元,2022-2026 年保持 25% 以上復合增長(cháng)。而 TrendForce 對 MicroLED 技術(shù)的發(fā)展進(jìn)度預期更加積極,預 計 2024 年全球 MicroLED 顯示芯片的產(chǎn)值將達到 5.4 億美元。我們認為, MicroLED 顯示技術(shù)將為 LED 芯片行業(yè)帶來(lái)顯著(zhù)增量需求。

5 LED 產(chǎn)業(yè)鏈及重點(diǎn)關(guān)注公司

5.1 兆馳股份:LED 產(chǎn)業(yè)垂直一體化龍頭

兆馳股份成立于 2005 年,總部位于深圳市,2010 年深圳中小板上市。公司主營(yíng) 業(yè)務(wù)可分為兩大板塊:1)終端制造板塊,包括液晶電視 ODM、機頂盒和網(wǎng)通類(lèi)產(chǎn)品 制造;2)LED 板塊,包括 LED 芯片、LED 封裝(背光/照明)器件/組件、LED 顯示 應用、LED 照明應用等。2022 年上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 71.1 億元,其中,終端制造板塊收入 51.9 億元,占比 73%;LED 板塊收入 19.2 億元,占比 27%。公司已出 業(yè)績(jì)預告,預計 2022 年實(shí)現歸母凈利潤 9.5-11.1 億元,同比增長(cháng) 185%-233%,扣 非后歸母凈利潤 7.6-9.2 億元,同比增長(cháng) 818%-1011%。由于公司在 2021 年計提了 18.9 億元資產(chǎn)減值,導致業(yè)績(jì)基數較低。

 

LED 產(chǎn)業(yè)鏈新星,技術(shù)和降本能力強,進(jìn)入收獲期。公司在 LED 產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現了 “藍寶石平片→圖案化基板 PSS→LED 外延片→LED 芯片→LED 封裝→LED 背光/ 照明/顯示”全工序全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2022 年上半年,LED 芯片收入 8.2 億元,僅次于 三安光電。LED 封裝收入 13 億元,規模處于第一梯隊。我們認為,公司的技術(shù)創(chuàng )新 和降本能力是超越市場(chǎng)預期的,列舉三例:

LED 芯片方面:公司通過(guò)技術(shù)工藝創(chuàng )新,在保證同等光效情況下,在同等大小 晶圓上切割更多更小的芯片,使得單顆芯片成本大幅下降,成本優(yōu)勢明顯。由 于更小芯片的使用需要下游顯示應用的工藝調整來(lái)配合,公司垂直一體化優(yōu)勢, 使得創(chuàng )新技術(shù)更快商業(yè)化推廣。綜合優(yōu)勢,公司 LED 芯片的凈利潤率達 20%。

LED 顯示封裝方面:公司通過(guò)技術(shù)工藝創(chuàng )新,顯著(zhù)提高了 COB 封裝的直通良 率,平均良率達到 50%以上,部分產(chǎn)線(xiàn)良率超過(guò) 80%,使得 COB 方案制造成 本大幅下降,獲得成本優(yōu)勢,有望在小間距 LED 封裝市場(chǎng)獲得一席之地。

Mini 背光方面:由于 COB 方案的成本較高,公司業(yè)內率先推出了 POB 方案, 成本降低,有助于 Mini 背光的普及。

綜合分析,公司在 LED 產(chǎn)業(yè)具備較強競爭力,預期 23 年 LED 芯片規模和盈利 再上臺階,LED 顯示板塊開(kāi)始發(fā)力,LED 封裝恢復,綜合預期 LED 板塊貢獻較大盈 利彈性,并成為公司成長(cháng)的核心邏輯。 電視 ODM 低位企穩,提供穩定現金流。根據洛圖科技《全球電視代工市場(chǎng)出貨 月度追蹤》報告,兆馳股份在 2022 年電視出貨約 850 萬(wàn)臺,同比下滑近 20%。22 年跌幅較大,主要因其以海外市場(chǎng)為主,并且策略上更加追求盈利而非規模。全球電 視代工量超過(guò) 1 億臺,穩定增長(cháng)。兆馳股份有穩定客戶(hù)群,海外需求有望企穩,面板 價(jià)格短期劇烈波動(dòng)概率較小,綜合預期公司的電視代工業(yè)務(wù)將實(shí)現穩定。此外,電視 是 LED 背光的主要下游應用市場(chǎng),有助于帶動(dòng)其 LED 背光和芯片業(yè)務(wù)的市場(chǎng)開(kāi)拓。

5.2 三安光電:LED 芯片龍頭,集成電路業(yè)務(wù)高速成長(cháng)

公司是國內規模首位、品質(zhì)領(lǐng)先的全色系超高亮度 LED 外延及芯片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn) 企業(yè),在傳統優(yōu)勢領(lǐng)域的基礎上,積極提升 Mini/Micro LED、車(chē)用 LED、植物照明 LED、紫外/紅外 LED 等細分領(lǐng)域產(chǎn)品的結構占比;從事的射頻前端、電力電子、光 技術(shù)化合物半導體集成電路業(yè)務(wù),營(yíng)收規模正隨著(zhù)產(chǎn)能爬坡不斷壯大。

 

LED 芯片全球龍頭,募資 79 億元加碼 Mini/MicroLED。2022 年上半年,公司 LED 整體業(yè)務(wù)收入 53 億元,其中芯片收入 30 億元,國內市場(chǎng)份額超過(guò) 30%,是當 之無(wú)愧的龍頭。其中,Mini/Micro LED、植物照明、車(chē)用照明、紫外/紅外等 LED 高 端領(lǐng)域收入同比增長(cháng)約 85%。公司看好 Mini/MicroLED 等新興產(chǎn)品的發(fā)展前景,于 2022 年 12 月 6 日完成了 79 億元定向增發(fā),資金主要投向 Mini/Micro 顯示產(chǎn)業(yè)化項 目,將進(jìn)一步提升公司在 Mini/Micro LED 等新興高端產(chǎn)品的龍頭地位。 集成電路業(yè)務(wù)快速成長(cháng)。根據公司 2022 半年報,公司的砷化鎵射頻產(chǎn)能已擴充 到 12000 片/月、光技術(shù)產(chǎn)能 2000 片/月、湖南三安電力電子碳化硅產(chǎn)能 6000 片/月、 電力電子硅基氮化鎵產(chǎn)能 1000 片/月。2022 年上半年集成電路業(yè)務(wù)實(shí)現收入 14.6 億元,其中 1Q22 和 2Q22 分別實(shí)現收入 6.2 億元、8.4 億元,增長(cháng)趨勢良好。2022 年 11 月 7 日,公司公告全資子公司湖南三安與某從事新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的公司簽署《戰 略采購意向協(xié)議》,基于 2022 年市場(chǎng)價(jià)格感知,包含 2023 年產(chǎn)生的研發(fā)業(yè)務(wù)需求, 至 2027 年預估該金額總數為 38 億元。公司供應的碳化硅芯片將應用于新能源車(chē)主 驅?zhuān)欣跒楣咎蓟铇I(yè)務(wù)的長(cháng)遠發(fā)展奠定堅實(shí)基礎。

5.3 利亞德:小間距 LED 行業(yè)龍頭

利亞德成立于 1995 年,位于北京。公司爭做全球視效科技領(lǐng)創(chuàng )者,獲授權的專(zhuān) 利及軟著(zhù)已達 2573 項,其中國際專(zhuān)利 245 項,先后被授予:國家技術(shù)創(chuàng )新示范企業(yè)、 工信部制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品等多項榮譽(yù)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分三個(gè)板塊:智能顯示,文旅 夜游和虛擬現實(shí),其中智能顯示板塊營(yíng)收占比約 85%。

小間距 Led 行業(yè)的開(kāi)創(chuàng )者和引領(lǐng)者。公司是全球小間距 Led 行業(yè)的開(kāi)創(chuàng )者和引 領(lǐng)者。2022 年公司智能顯示板塊實(shí)現收入 72 億元,同比增長(cháng) 5%,全球市場(chǎng)份額約 29%,位居第一。2022 年海外市場(chǎng)高速增長(cháng),彌補了國內下滑。公司已經(jīng)形成了“利 亞德+金立翔+Planar”多品牌戰略,覆蓋高中低端以及海外市場(chǎng)。金立翔在 2022 年 上半年實(shí)現營(yíng)收 1.75 億元,同比增長(cháng) 98%。隨著(zhù) 2023 年國內復蘇,公司國內業(yè)務(wù) 也有望全面恢復。 Micro LED 技術(shù)階段性突破。2020 年 3 月,公司與 LED 芯片龍頭臺灣晶電成 立合資公司利晶微電子,致力于 Mini /Micro LED 顯示大規模量產(chǎn),目前公司持股比 例為 56.6667%。公司正在推進(jìn)利晶公司的擴產(chǎn)計劃,預計 2023 年底實(shí)現產(chǎn)能倍增; 同時(shí)公司自研的 Asic 芯片已大規模應用于 Micro LED 產(chǎn)品中,有效降低成本。我們 認為 2023 年 Micro LED 產(chǎn)品銷(xiāo)售有望實(shí)現高速增長(cháng)。

商譽(yù)減值拖累業(yè)績(jì),23 年輕裝上陣。公司發(fā)布 2022 年業(yè)績(jì)預告。預計 2022 實(shí) 現營(yíng)業(yè)收入 85 億元,同比下降 4%,扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤 1.4-2.05 億元,同 比下降 75-63%。利潤大幅下滑主要是受商譽(yù)減值影響,減值金額 2.36 億元。文旅夜 游板塊大幅下滑也對業(yè)績(jì)形成拖累。但是,我們也看到積極方面,公司智能顯示業(yè)務(wù) 同比增長(cháng) 5%,且毛利率較高的海外市場(chǎng)表現更好。

5.4 洲明科技:XR 虛擬拍攝市場(chǎng)的引領(lǐng)者

公司成立于 2004 年,位于深圳市,于 2011 年創(chuàng )業(yè)板上市。上市十年,公司營(yíng) 業(yè)收入從上市初的 5 億元一路增長(cháng)至 2021 年的 72 億元,年復合增長(cháng)率超過(guò) 30%, 成為 A 股市場(chǎng)少有的十年十倍增長(cháng)企業(yè)。

小間距 LED 行業(yè)龍頭,盡享行業(yè)高成長(cháng)。2021 年全球小間距 LED 市場(chǎng)規模約 260 億元,洲明的小間距 LED 營(yíng)收 62 億元,市場(chǎng)份額略低于利亞德。洲明和利亞德 雙龍頭引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng )新,共同推動(dòng)了全球小間距 LED 行業(yè)的成長(cháng)。公司在中國本土、 日本、美國均設有研發(fā)中心,先后獲得國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步一等獎、國家知識產(chǎn)權優(yōu)勢 示范企業(yè)等多項重要榮譽(yù),擁有專(zhuān)利 1898 項。工業(yè)設計方面,公司產(chǎn)品多次獲得德 國“IF 金獎”、“紅點(diǎn)至尊獎”、“金點(diǎn)設計獎”等國際設計獎項。

XR 虛擬拍攝、舞臺顯示等技術(shù)及市場(chǎng)領(lǐng)先。雷迪奧在虛擬制作領(lǐng)域持續發(fā)力, XR 解決方案與服務(wù)能力得到好萊塢、迪士尼、微軟等知名客戶(hù)認可,在全球虛擬場(chǎng) 景制作市場(chǎng)占有率穩居第一。我國正處于該市場(chǎng)的探索期,虛擬拍攝場(chǎng)景需求包括直 播、演播室、電臺等,未來(lái)發(fā)展具有想象空間。 小間距業(yè)務(wù)表現出韌性,照明業(yè)務(wù)減值影響 22 年業(yè)績(jì)。2022 年公司海外營(yíng)業(yè) 收入同比增長(cháng)約 40%,毛利率同比提高了約 3 個(gè)百分點(diǎn),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額 6.9 億 元,小間距 LED 業(yè)務(wù)表現靚麗。但 2022 年受新冠疫情的影響,城市景觀(guān)亮化、高端 商業(yè)地產(chǎn)照明和高端酒店照明行業(yè)受到較大沖擊,公司對相關(guān)業(yè)務(wù)的存貨、應收、商 譽(yù)等資產(chǎn)減值合計約 4 億元,導致公司 2022 年凈利潤大幅下滑。

5.5 艾比森:海外市場(chǎng)耕耘深,布局儲能第二賽道

公司成立于 2001 年,位于深圳,2014 年創(chuàng )業(yè)板上市。公司是全球領(lǐng)先的真 LED 顯示應用與服務(wù)提供商,受益于海外高端顯示市場(chǎng)高景氣,公司 2022 年實(shí)現了 營(yíng)業(yè)收入 28 億元,同比增長(cháng) 20%,歸母凈利潤 2.0 億元,同比增長(cháng) 569%。其中, 2022 年度海外市場(chǎng)收入同比增長(cháng)近 80%,中國市場(chǎng)收入同比有所下滑。

在手訂單充足,Micro LED、虛擬拍攝等加大布局。2022 年,公司共計實(shí)現簽 單為 35 億元,同比 2021 年增長(cháng) 17%,同比 2020 年增長(cháng) 81%;截至 2022 年 12 月 31 日,公司在手未確認收入訂單金額 14.3 億元,2021 年底該金額為 9.1 億元。公 司持續加大在 Micro LED、虛擬拍攝、LED 顯示屏防火阻燃等核心技術(shù)的研發(fā)投入, 公司推出的虛擬拍攝全場(chǎng)景 LED 顯示解決方案已成功應用于美國、中國、英國、法 國、俄羅斯、加拿大等全球主要國家的虛擬攝影棚、演播室、XR 舞臺等場(chǎng)景。 借助海外銷(xiāo)售渠道,布局儲能賽道。公司 2023 年 2 月 6 日公告,根據公司過(guò)去 20 年形成的跨地域、跨文化認知和需求理解能力,沉淀的國際銷(xiāo)售、供應鏈管理、 渠道管理、服務(wù)網(wǎng)絡(luò )構建等能力(如顯示業(yè)務(wù)已有全球 13 家子公司,4000+渠道合 作伙伴,2000+服務(wù)工程師),公司選擇將新能源表后儲能業(yè)務(wù),作為新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn) 進(jìn)行戰略投入,主要從事戶(hù)用儲能、便攜式儲能、工商業(yè)儲能等相關(guān)產(chǎn)品和解決方案。

5.6 奧拓電子:XR 虛擬拍攝快速增長(cháng),創(chuàng )想數維探索元宇宙

公司成立于 1993 年,位于深圳市,2011 年中小板上市。公司致力于成為享譽(yù)世 界的智能視訊解決方案提供商,為影視、廣告、金融及通信、教育及政企、租賃、文 旅夜游、數字內容等行業(yè)提供一站式智能視訊解決方案。 “軟件+硬件+內容”一站式解決方案。相對其他 LED 顯示廠(chǎng)商,公司的特點(diǎn)在 于做好硬件的同時(shí),對軟件和內容等關(guān)鍵環(huán)節也進(jìn)行了同步研發(fā),具備“軟件+硬件 +內容”一站式解決方案的能力。從研發(fā)占營(yíng)收比例來(lái)看,2022 年前三季度,公司該 指標值為 9.6%,而其他主流 LED 顯示屏企業(yè)該比例約 5%。

XR 虛擬拍攝快速增長(cháng),創(chuàng )想數維探索元宇宙。公司在今年 2 月份互動(dòng)平臺表示, 已在全球范圍內承接了超過(guò) 40 個(gè) XR 虛擬影棚的建設,服務(wù)客戶(hù)包括騰訊、meta、 微軟、英偉達、日本東映等,影視相關(guān)業(yè)務(wù)占公司總收入超過(guò) 20%。XR 虛擬直播間 方面,控股子公司創(chuàng )想數維陸續與中凱品牌、聯(lián)萌傳媒、棲金科技等國內文化影視行 業(yè)及 MCN 領(lǐng)域知名機構簽署了戰略合作協(xié)議,創(chuàng )想數維在 2022 年前三季度新簽合 同近 2200 萬(wàn)元,其中虛擬數字人業(yè)務(wù)新簽合同額超過(guò) 650 萬(wàn)元,XR 虛擬直播間業(yè) 務(wù)新簽合同額超過(guò) 1100 萬(wàn)元。

5.7 聚飛光電:LED 背光龍頭,Mini 背光核心受益標的

公司成立于 2005 年,位于深圳市,2012 年創(chuàng )業(yè)板上市。公司從事 SMD LED 器 件、Mini/Micro LED 器件、光器件、光學(xué)膜材、不可見(jiàn)光的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售,產(chǎn)品 廣泛應用于手機、PAD、電腦、TV、電器等產(chǎn)品,是國內背光 LED 龍頭企業(yè)。同時(shí) 向半導體封裝(分立器件封裝)、膜材產(chǎn)業(yè)拓展,如功率器件、光器件、光學(xué)膜材等。

Mini 背光核心受益標的。Mini LED 應用市場(chǎng)空間廣闊。Mini LED 產(chǎn)品在電視、 顯示器、筆記本電腦、平板電腦市場(chǎng)率先起量,車(chē)載顯示市場(chǎng)雖驗證周期較長(cháng),但截 至目前 MiniLED 已在車(chē)載顯示廣泛應用。公司 Mini LED 背光業(yè)務(wù)在消費電子市場(chǎng)中 順利開(kāi)展,同時(shí)在車(chē)載市場(chǎng)的應用也在迅速鋪開(kāi),公司的車(chē)規級 MiniLED 背光源可 應用于車(chē)內儀表、中控導航、后方娛樂(lè )及后視鏡屏幕背光等車(chē)載電子;車(chē)規級 MiniLED 直接顯示模組則可應用于汽車(chē)內部氛圍,外部照明以及車(chē)外媒體顯示。其中,車(chē)用背光產(chǎn)品已全面進(jìn)入全球客戶(hù)的供應鏈體系,是目前唯一的大陸品牌,基于顯示屏在汽 車(chē)座艙中擁有較高的價(jià)值量占比,未來(lái)市場(chǎng)空間還將繼續提升。 其他各項新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。1)不可見(jiàn)光業(yè)務(wù),公司已與行業(yè)多家一線(xiàn)品牌終端 和方案商建立密切合作關(guān)系,且實(shí)現了正常順暢供應全系列專(zhuān)用產(chǎn)品;2)光學(xué)膜材 業(yè)務(wù),近期將擴建新產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn),截至目前中高端產(chǎn)品順暢供貨,整體經(jīng)營(yíng)水平及營(yíng) 業(yè)收入增長(cháng)顯著(zhù);3)高端半導體封裝業(yè)務(wù),布局了多通道和單通道的光引擎業(yè)務(wù)和 EML 光器件業(yè)務(wù),順利進(jìn)入批量生產(chǎn)。

5.8 英飛特:LED 驅動(dòng)電源龍頭

公司成立于 2007 年,位于杭州市,2016 年創(chuàng )業(yè)板上市。公司主要從事 LED 驅 動(dòng)電源的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù),LED 驅動(dòng)電源銷(xiāo)售規模位居全球前列。公司 目前提供中大功率 LED 驅動(dòng)電源為主,應用領(lǐng)域有道路照明、工業(yè)照明、景觀(guān)照明等領(lǐng)域,近兩年快速發(fā)展的植物照明領(lǐng)域已成為公司產(chǎn)品主要應用領(lǐng)域之一。公司 產(chǎn)品廣泛應用于國內外各大知名工程:港珠澳大橋亮化、自由女神像亮化工程、上海 中心 LED 照明亮化、G20 峰會(huì )杭州西湖 LED 亮化項目照明亮化等。此外,公司在新 能源汽車(chē)領(lǐng)域,推出了一系列與車(chē)載充電相關(guān)的產(chǎn)品。

 

LED 驅動(dòng)電源市場(chǎng)空間廣闊,公司成長(cháng)空間廣闊。LED 驅動(dòng)電源主要功能是將 外界一次電能轉換為 LED 所需二次電能,是影響 LED 照明燈具可靠性的重要部件, 在 LED 整燈成本中占比約為 20%-40%不等。在植物照明、智慧照明等 LED 照明應 用市場(chǎng)的快速增長(cháng)推動(dòng)下,LED 驅動(dòng)電源的市場(chǎng)需求也呈增長(cháng)趨勢。根據 Global Industry Analysts 數據,2021 年全球 LED 驅動(dòng)電源市場(chǎng)規模約為 163 億美元,有望 于 2027 年達到 526 億美元,年復合增長(cháng)率 21.56%。公司在 2022 年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 15.1 億元,市占率非常低,成長(cháng)空間廣闊。 推進(jìn)跨國并購,完善產(chǎn)品布局。2022 年 6 月 14 日,公司與 OSRAM GmbH、 OSRAM S.p.A.簽署了《股權及資產(chǎn)購買(mǎi)協(xié)議》,擬收購全球照明巨頭歐司朗旗下專(zhuān)注 于照明組件的數字系統事業(yè)部,交易價(jià)格為 7450 萬(wàn)歐元。2022 年 7 月公司公告, 擬非公開(kāi)發(fā)行募資不超過(guò) 10 億元,用于購買(mǎi)標的資產(chǎn)和建設 LED 智能控制驅動(dòng)電 源項目。2022 年 1-9 月,標的資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入為 2.42 億歐元,凈利潤為 910.75 萬(wàn)歐 元。標的資產(chǎn)主要開(kāi)發(fā)了各類(lèi)中小功率的 LED 驅動(dòng)電源產(chǎn)品,收購完成后,公司將 完成對各功率各類(lèi)型產(chǎn)品的全面布局。

5.9 晶豐明源:LED 驅動(dòng)芯片龍頭

晶豐明源是國內領(lǐng)先的電源管理驅動(dòng)類(lèi)芯片設計企業(yè)之一,主營(yíng)業(yè)務(wù)為模擬半導 體電源管理類(lèi)芯片的設計、研發(fā)與銷(xiāo)售。公司現有產(chǎn)品包括 LED 照明驅動(dòng)芯片、電 機驅動(dòng)芯片、AC/DC 電源芯片、DC/DC 電源芯片等,其中 LED 照明驅動(dòng)芯片包括 通用 LED 照明驅動(dòng)芯片、智能 LED 照明驅動(dòng)芯片;AC/DC 電源管理芯片包括內置 AC/DC 電源芯片及外置 AC/DC 電源芯片。

2018-2021 年,受益于行業(yè)需求增加及公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢,公司營(yíng)業(yè)收入從 7.67 億元增至23.02 億元,期間 CAGR 為 44.25%;歸母凈利潤從 0.81 億元增至6.77 億 元,期間 CAGR 為 102.94%。2022 年,行業(yè)周期下行,公司為快速消化過(guò)剩庫存、 鞏固市場(chǎng)份額,對產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行大幅下調,全年營(yíng)業(yè)收入同比下滑 53%至 10.77 億 元,歸母凈利潤虧損 2.07 億元。

5.10 必易微:景氣復蘇&新品放量推進(jìn)公司成長(cháng)

公司主營(yíng)產(chǎn)品為電源管理芯片,產(chǎn)品線(xiàn)已經(jīng)擴充至 AC-DC、DC-DC、驅動(dòng) IC、 線(xiàn)性穩壓、保護芯片、電池管理等,廣泛應用于消費電子、工業(yè)控制、通訊、計算機 等領(lǐng)域,為國內主流廠(chǎng)商提供電源管理芯片一站式解決方案。

2018-2021 年,受益行業(yè)需求增加及公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢,公司營(yíng)業(yè)收入從 2.57 億元增至 8.87 億元,期間 CAGR 為 51.12%;歸母凈利潤從 0.21 億元增至 2.40 億 元,期間 CAGR 為 125.25%。2022 年,行業(yè)周期下行,公司全年營(yíng)業(yè)收入同比下滑 40.72%至 5.26 億元,歸母凈利潤同比下滑 84.16%至 0.38 億元。

 
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